对冲或投机？

企业作为市场参与者可以遵循以下四种主要风险管理/投资策略中的任何一种：

综上所述，当企业决定是否进行某项资金交易时，必须主要权衡以下几个方面：

公司主营业务存在市场风险公司主营业务不存在市场风险

可以获得资金套保产品

对冲

投机

无法获得资金套保产品

投机

自然对冲

如果公司的业务受到特定汇率、利率或商品价格变动的重大影响，并且没有进行资金交易，则可以被视为投机者，相反，公司执行资金交易没有潜在风险的交易。如果在交易期限内已经消除了相关业务产生的风险，则最初出于对冲目的而达成的交易可能成为投机性交易。自然对冲是指，例如：在一段时间内，企业以特定货币获得的收入与支出相同，因为在这种情况下，没有必要通过资金交易来对冲风险，当然流动性管理仍然很重要，因为外汇收入的时间不一定与支出的时间一致。

需要注意的是，单独的资金交易不能被视为对冲或投机，而只能基于公司的目的和潜在风险敞口（与公司核心业务相关的财务风险）。例如，如果一个简单的远期交易的参数（货币对、买卖方向、起息日）与基础风险不相符，则可以将其视为投机性交易；而即使是复杂的远期增强期权结构，如果敞口的方向、期限和货币对一致，则也可以用于对冲。关于名义金额，如果名义金额不大于风险敞口本身，则资金交易肯定是对冲的，而在对冲不足的情况下，未通过资金交易对冲的名义可以被视为投机头寸。如果资金交易的名义风险高于与核心业务相关的风险敞口，则建议关闭额外金额并重组头寸，以使资金头寸与根据名义风险的基础风险敞口一致。大于基础风险敞口的资金交易被视为过度对冲、或在额外名义金额方面具有投机性。

采用不同的汇率产品，是可以帮助企业识别影响业务的风险敞口，从而可以通过进行资金套保交易来处理企业核心业务所产生的市场风险。

如何通过企业的市场地位和战略来规划外汇资金套保交易？

在进行资金套保交易之前，企业必须能够在年度（或多年）规划过程中定义企业的最佳对冲策略，同时考虑到企业的相对竞争地位、盈利能力和负债水平，比较目标汇率、利率和商品价格是值得的，并通过可以实际预期的汇率、利率和商品价格，为您提供所需的盈利能力。此外，还应研究可能发生的市场波动场景，以了解贵公司在多大程度上受到外汇汇率、利率或商品价格变化的影响，无论是正面还是负面。

在确定了影响企业核心业务的市场风险、并确定了风险偏好之后，则下一步可以选择最适合企业业务状况的风险管理工具。

上面建议的分析将有助于企业确定应遵循的对冲策略以获得最佳结果：

在定义对冲政策时，还必须确定具体的对冲目标。此类目标可以如下：

如果设定了只允许非常低的现金流波动，而在市场波动激烈的情况下，公司无论如何也要定义一个防御水平，也就是相关业务能够承受的最坏情况。

在下图中，典型的汇率和利率对冲政策、以及可用于成功实施此类策略的产品从两个维度进行描述：即企业竞争压力和可接受的现金流波动水平。

我们将对应上述类别的、可以用于避险外汇、贷款利率和货币以及商品指数交易产品做下面分类：

采用进攻性对冲政策，最坏的结果无法完全确定，因此不建议单独使用此类交易。

如何通过承担部分市场风险获得比远期汇率更好的对冲水平？

除了远期交易之外，企业能够选择比远期汇率更好的对冲水平的产品，但这样做时，也绝不能忽视比远期更有利的对冲水平所涉及的风险速度。

取代远期汇率的典型方法包括：

总之，在选择最适合您目的的期权策略时，重要的是要了解您为达到比适用远期汇率更灵活和/或更有利的对冲水平所承担的潜在额外风险。

如何选择微观对冲与宏观对冲？

通过资金交易管理公司风险的方法分为微观对冲、和宏观对冲。

微观对冲：是一种对特定日期预期收到的金额进行交易对冲，并在此交易中对冲企业所有应收款。当在指定日期收到企业所期望的外币金额时，企业可以按照资金交易适用的汇率将其兑换成本币。如果应收账款有所延迟，企业可以通过掉期交易（FX swap）来向后滚动交易。在微型对冲的情况下，资金交易通常是全额结算的，这意味着企业实际上是以适用于资金交易的汇率进行转换。

如果一家公司的外汇相关业务数量少、但是名义金额大、并且这些金额发生在相对可确认的日期，这种情况下应该使用微观对冲。

宏观对冲：当企业对明年的每月外汇收入的规模只有粗略的了解，并打算将其转换为本币，并且这些收入的特点是金额小、数量大。1）在这种情况下，建议企业在每个月的一个特定日期就您的月收入的全部金额进行资金交易对冲，无论收到外币的具体日期。2）企业还可以采取以平均汇率对全年收入进行套期保值，然后平均套期保值水平将是各月份到期日计算的汇率平均值，并按每个月的预期金额加权。在此之后，在乐观的情况下，预期金额将在明年的每个月收到，企业可以按这些时间点的即期汇率来兑换。在当月某一特定日期达成的资金交易将以净额结算，即企业和银行将在给定月份的到期日以现金结算整个月金额实现的汇率损益。由此产生的利润或损失，加上按现行即期汇率换算成本币的较小的每月金额，得出的财务结果与企业按当月的对冲汇率换算大致相同。如果企业的现金流时间难以预测但金额或多或少可预测，则宏观对冲意味着可以简化结算过程，并且比微型对冲具备更全面的年度外汇风险管理。

如果这家企业通常涵盖大量的小额名义金额，或者如果这些金额发生的时间表不确定，这种情况下应使用宏观对冲。