央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，4月14日不开展逆回购操作。鉴于今日无逆回购到期，人民银行实现零投放零回笼。本月以来，人民银行持续暂停逆回购操作。

4月13日，资金面稳中偏松，隔夜回购加权利率反弹势头明显趋弱。此外，三个月Shibor继续创下近11年来新低，市场对未来资金预期依旧乐观。交易员称，短期内隔夜回购利率震荡反弹的主因，还是超储利率下调后资金价格调整幅度偏小导致的预期差。当前经济下行压力仍大，货币政策基调难改宽松大局，流动性充裕局面下隔夜利率还会维持在1%附近的低位徘徊，连续反弹后有望再度回落。

4月10日，央行货币政策司司长孙国峰表示，存款基准利率是我国利率体系压舱石，对于维护存款市场正常秩序，防止非理性竞争发挥了重要作用，因此要长期保留。存款基准利率自2015年10月以来没有调整，但并不意味着银行实际执行的存款利率就不变化。

4月3日，央行称4月对中小银行定向降准1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元；自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，这也是央行时隔12年下调超额存款准备金利率。此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构存款准备金率已降至6%，从我国历史上以及发展中国家情况看，6%的存款准备金率是比较低的水平。

央行称，实施稳健的货币政策更加灵活，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，注重定向调控，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

图片来源于华创证券相关研究报告

银行间市场活水充沛，多家银行下调同业存款利率

4月初央行宣布降准以来，银行间市场流动性充裕。受其影响，中长期资金利率出现加速下行，多期限资金利率达到11年来最低点。在此背景下，多家大型银行和股份行同业存单发行利率创下历史新低银行间， 1年期浮息存单利率低至1.53%。

据悉，兴业银行等多家机构近期下调了同业活期存款结算利率。在具体调降幅度方面，多位农商行交易对手表示，各家银行调降幅度并不一致。

流动性宽裕背景下，几家银行下调同业客户活期存款结算利率的消息从资金交易员中传出，市场对此极为关注。对此，上证报向同业业务规模较大且占比较高的兴业银行求证，得知其确实在上周下调了同业活期存款利率。

“今年以来央行加大货币政策逆周期调节力度，货币市场利率整体下行。根据市场利率走势，兴业银行不排除作出相应调整的可能。”兴业银行相关人士向上证报坦言。

截至4月13日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜较3个月前已累计下行114个基点；3月品种Shibor累计下行138基点。在同业负债利率本身就处于下行通道的基础上，近日充沛的银行间流动性让银行下调同业负债端利率有了合理性和迫切性。

据了解，除了兴业银行，招商银行等几家银行也对同业存款利率作出调整，但均未透露具体调整幅度。几家农商行交易对手称“幅度不一，但确实降低了”。

流动性充裕促使上周同业存单发行利率达到史上最低值。以1年期同业存单为例，Wind数据显示，加权的票面利率为1.8258%，首次跌破2%，创下历史新低。多家主体评级为AAA的银行1年期存单发行利率普遍为1.6%或1.58%。

今年以来，中长期利率一降再降，在上周利率加速下行后，1个月期至1年期Shibor分别达到11年来最低点，1年期Shibor首次跌破2%。

兴业研究宏观分析师郭于玮表示，近期1年期Shibor下行主要和两个因素有关：一是，近期央行全面降准加定向降准，中长期流动性投放力度较大，使长端资金更为便宜；第二，银行间流动性充裕，隔夜利率已经下降到1%左右。

借着市场利率走低的“东风”，时隔1年多以后，浮息存单“再现江湖”。兴业银行4月10日发行一单浮息存单，参考收益率挂钩3个月期Shibor，期限为1年，发行利率为1.53%，达到上周全市场最低，这单浮息存单实际认购量为1.5亿元。

在1.6%的发行利率上，1年期存单上周发行规模明显放量。根据Wind数据统计，以1.6%的发行利率，民生银行、浦发银行1年期同业存单合计发行规模分别达到182.5亿元、103亿元，交通银行则一次性发行了180.5亿元的大单。

“去年市场对利率预期不稳定，隔夜利率波动较大。今年以来，中长期利率随隔夜利率下行银行间，保持在较低水平。”郭于玮表示，近期政策表述稳定了市场预期，使市场认为短端利率可能在当前较低水平维持一段时间，进而带动中长期利率整体下行。

委外投资业务再度兴起

随着央行定向降准与下调超额存款准备金利率，10年期国债收益率徘徊在过去18年以来低点2.5%附近，令中小银行资产荒压力加剧。

“现在我们发行的结构性存款产品年化利率约在3.6%，光靠持有10年期国债到期的收益率，不足以覆盖前者的融资成本。”一家城商行理财部门负责人向21世纪经济报道记者直言。近期国债价格波动加剧，又令他们加杠杆配置国债博取高回报的做法渐行渐难。

他透露，近期他们内部打算加大委外投资力度。然而，当地金融监管部门对中小银行委外投资的从严监管态度，又让他们容易“吃闭门羹”。

他发现，不少涉足委外投资的券商或信托机构摸索出一整套新的操作模式，即他们发行净值化的投资产品供中小银行出资认购，从而帮助后者绕开委外投资规模受限的规定。

“其中不少投资产品年化利率在4%-4.2%之间，足以帮助我们覆盖结构性存款产品的融资成本。”一位中部地区小型农商行零售部门业务主管告诉 21世纪经济报道记者，起初他对这类投资产品能实现如此高收益率颇感怀疑，但通过一番了解，他发现 这类投资产品主要采取资产池模式。在配置AAA信用评级国债同时，还加入了大量AA信用评级房地产债、ABN与城投债以“提升”收益率。此外，部分金融机构也私下愿对这类投资产品提供风险兜底担保。

“因此我们内部正在研究这类投资产品的投资可行性，以及它们能否在合规操作前提下替代委外投资业务，成为中小银行借助外部投资获得高收益提升存款类产品收益率与吸引力的新方式。”他直言。

在上述城商行理财部门负责人看来，在考虑加码委外投资业务前，他们内部也曾计划自力更生，解决资产荒与结构性存款产品收益来源问题。比如他们曾考虑加大当地高信用评级城投债与企业债的投资。毕竟，他们对当地政府财政收入与企业发展状况比较了解，投资这类资产的风控能力较强。

然而，他发现上述做法根本“不解渴”。

他给记者算了一笔账，要在不加杠杆的情况下，将银行理财资金投资年化回报率提升至3.6%以上，需至少配置约150亿元当地高信用评级城投债与企业债，对于这家资产规模约在1200亿元的城商行而言，显然偏高了。毕竟，银行内部一直将城投债与企业债视为中高风险资产，鉴于近期经济波动较大打算减持避险。“这迫使我们打算重启委外投资业务。”

一位涉足委外投资业务的券商机构部负责人介绍，目前资产规模在1500亿以内的中小银行（主要是城商行、农商行与农信社）对委外投资的需求相对较高，一方面他们缺乏足够的资产调研能力，通过配置其他区域的优质城投债或企业债博取高回报，另一方面为了能赢得当地居民的零售存款，他们必须提供比当地大型银行更高的结构性存款产品利率，导致他们理财资金配置的收益压力更高。

“但是，目前不少地方金融监管部门鉴于风控考量，仍对当地中小银行委外投资设定严格的监管门槛，导致后者往往有心无力。”他透露，比如中部地区部分省市金融监管部门要求辖区内中小银行定期递交委外投资规模资料，一旦发现委外投资规模偏高就会通过窗口指导进行“限制”，东部地区部分省市金融监管部门则要求辖区内农信社不得参与委外投资业务。

前述城商行理财部门负责人进一步透露，目前他听说一些中小银行找到了某些替代方式，比如券商或信托公司先发行净值化投资产品供中小银行认购，以此绕开“限制”。

这种做法也让部分中小银行感到“合规”，一方面净值化产品的架构设计，能否满足《资管新规》对银行理财产品净值化转型的要求，另一方面此举也能起到委外投资的收益效果。

“唯一的不同，主要是以往我们将资金交给第三方机构进行委托投资管理，只能对后者投资管理期间的资产配置进行事中、事后风控监管，如今这些金融机构会先告知投资产品里的资产组成状况供我们判断是否值得投资，对资产配置采取事前风控监管。”他告诉21世纪经济报道记者。

令前述城商行理财部门负责人比较振奋的是，目前这类投资产品的年化收益预期与传统委外投资业务相差无几。

“过去两周我们接触了三四家券商或信托机构，他们报出的年化收益率基本在4%-4.2%之间，也有一家报出4.4%的高价。”他透露。这令他们对报价最高者颇为心动同时，也好奇这家机构如何兑现高收益预期。

上述涉足委外投资业务的券商机构部负责人透露其中的奥秘，即这类净值化投资产品均采取资产池模式，即在一个投资产品资产池里，既加入AAA信用评级的国债，也会加入AA信用评级的房地产债券，城投债与ABN资产证券化产品等。其中，国债作为主要的底层资产确保上述净值化投资产品不会遭遇净值大幅下滑，而房地产债券，城投债与ABN资产证券化产品则作为博取额外高回报的主要工具。

“事实上，有些金融机构之所以敢报出4.4%年化收益的高价，很可能是他们在资产池里，降低了国债配置比例，增加了房地产债券与ABN资产证券化产品比重，从而令产品整体收益率提升。”他告诉21世纪经济报道记者，甚至有些金融机构为了增加房地产债券与ABN资产证券化产品比重，还想出很多办法将这类非标资产转化成标准化产品，以满足中小银行对理财资金资产配置高流动性的要求。

他坦言，这类净值化投资产品收益率得到提升同时，对产品发行方的风控水准也提出更高要求。尤其在近期企业与房地产公司信用债违约风险增加的情况下，如何避免这类债券因企业资金断裂而投资踩雷，很大程度影响到他们能否确保高收益预期平稳兑现。

“我们也特别关注这类资产配置风险。”上述中部地区小型农商行零售部门业务主管认为，因此部分券商与信托公司在向他们做产品路演时，都会刻意强调这些房地产公司与实体企业的各种再融资能力，以及他们采取的兜底担保措施，确保中小银行理财产品有足够的安全保障。返回搜狐，查看更多