摘要：货币政策是宏观调控的核心手段之一，对于经济增长和物价水平的稳定有重要意义。但改革开放以来尤其是进入21世纪后，我国的外汇储备进入了高速增长期，近几年虽然增长速度放缓但数额仍然巨大。巨额的外汇储备一定程度上降低了我国货币政策的独立性和有效性。因此本文将简要分析我国的外汇储备是如何影响货币政策的，并探讨怎样采取有效措施去避免负面影响。

关键词：货币政策;外汇储备;负面影响

1.我国主要的货币政策

货币政策是中央银行为了特定的经济目标采取的各种调节和控制货币供应量的方针、政策和措施的总称，对于宏观经济的稳定有重要作用。目前我国常规的货币政策工具包括公开市场业务、存款准备金、中央银行贷款、利率政策和常备借贷便利。一般情况下当经济过热的时候，政府会采取紧缩的货币政策，从而降低通货膨胀率;而当经济状况低迷的时候，政府会采取较为宽松的货币政策，以刺激经济的增长。而近几年，我国央行采取的是稳健的货币政策，目的是为了在多重目标中寻求动态平衡，保持货币供应的合理增长，以促进经济的平稳和高质量发展。

2.我国外汇储备历年变化及原因

以下表格反映了21世纪以来我国外汇储备的变化情况。2000年以来我国的外汇储备处于较快增长的状态，于2006年首次突破一万亿达到10663.44亿美元，并且2006年之后进入跨越式的高速增长，到2011年仅5年的时间就突破了3万亿关口达到31811.38亿美元，年平均增长率高达39.66%。2014年达到目前峰值38430.18亿美元，2014-2016年总体略有向下调整，之后的年份围绕3.1万亿美元上下波动，截止2019年仍有31079.24亿美元，金额依然巨大。

2.我国外汇储备金额巨大的原因来自于以下几个方面：

2.1改革开放后经济的快速增长奠定了外汇储备不断增长的基础

丰富的外汇储备一定程度上展示了我国在保障国际收支、充分参与全球经济和国际贸易以及广泛融资等方面上的能力。

2.2国际收支双顺差是我国外汇储备不断增长的最主要的原因

一方面是因为我国的出口收益远超进口收益，因此在国际收支的经常项目上是顺差，同时外商的大量直接投资也造成了我国国际收支的资本与金融项目上的顺差。双顺差造成了外汇收入大于外汇支出的盈余状态，造成了大量的外汇储备。

2.3人民币升值的预期进一步加剧了外汇储备的增长

随着我国经济的不断发展，国际社会对人民币升值有一定的预期，在这种情况下，越来越多的国际游资通过各种合法或非法的渠道流入到我国，成为庞大外汇储备增量的一个组成部分。[1]

近几年我国外汇储备金额增速放缓，保持在3.1万亿上下波动，主要是因为贸易保护主义和人民币升值造成贸易顺差的缩减。同时随着我国经济的发展，劳动力等生产要素的成本不断上升，产业升级也逐步展开，我国加快了走出去的步伐，故而外商投资也在逐步减少。但是由于之前多年的积累，我国的外汇储备目前的基数已经非常高，并且由于综合国力的不断增强，国际上的热钱还是会源源不断的投入中国市场，外汇储备增长压力仍旧较高。

3.巨额外汇储备对货币政策的影响

3.1巨额的外汇储备造成了大量的外汇占款，从而使得中央银行的货币供给内生性加强

货币理论认为， 货币供给兼具内生性和外生性。货币供給的内生性是指货币供给作为内生变量， 被动受制于客观经济过程， 而货币当局并不能有效地控制其变动;货币供给的外生性使货币当局能在一定程度上通过对货币供给的调节影响经济运行。[2]

外汇占款是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投入大量的资金，需要国家用本国货币购买外汇，因此增加了货币供给，从而形成了外汇占款。而大额的外汇占款相当于大量的货币供给。由此可见外汇储备的不断增长使中央银行被动加大了市场的基础货币供给，而不是中央银行根据国内经济状况主动的调整货币供给。所以说我国的货币供给内生性加强，并且货币政策的独立性也受到了影响。

3.2巨额的外汇储备使得我国的货币政策无法在保证国内币值稳定的同时稳定人民币汇率水平，限制了我国货币政策的有效性

针对目前我国的经济发展要求，我国的货币政策一方面要维持国内物价水平的稳定控制通货膨胀，另一方面也要保持人民币汇率的稳定，以防范金融风险。而大额的外汇占款的现状导致基础货币供应量的增加，因此会使市场流动性过剩，央行为了防范通货膨胀的风险不得不采取加息等政策，那么又进一步使国内外反向利差扩大，进而继续导致人民币升值，这时央行为维持汇率稳定又不得不去外汇市场买入外币，又会进一步增加外汇储备，形成恶性循环。因此近几年央行经常在维持汇率稳定和国内利率稳定之间进行两难抉择，举步维艰。

3.3巨额外汇储备限制了货币政策对于货币资金再分配再平衡的调节功能

巨额的外汇储备产生了大量的外汇占款，外汇占款又通过银行的结售汇制度将基础货币迅速转化为企业存款。因此经常操作结售汇的出口外向型企业更易获得资金，而央行为避免因外汇占款导致货币供应量大幅增加往往会缩减信贷规模，内向型企业因此更加不易获得信贷资金，这会导致企业间资金获取的不平衡。同时由于我国的地理位置限制，沿海地区相对内陆地区对外开放程度高，进出口贸易繁荣，因此沿海地区的出口企业能够相对容易的获得货币资金，而内陆地区却容易出现资金短缺的情况。原本货币政策很多时候可以对一定的行业或地区进行倾斜，但在外汇占款巨大的情况下，货币政策的调节作用很可能会失灵。

4.思考与对策

正如前面所提到的，轻易的动用货币政策中的利率政策很容易造成人民币升值，央行为维持汇率稳定又不得不去外汇市场买入外币，又会进一步增加外汇储备，形成恶性循环。因此基于我国目前巨额的外汇储备现状，利率政策不是实施货币政策的首选，故而发挥公开市场业务此项货币工具的作用尤其重要。这需要我们加大开展公开市场业务力度，灵活开展央行票据发行和回购操作，以实现外汇占款对冲。

针对外汇市场，一方面我们需要放宽外汇的浮动幅度，使汇率市场参与者能够更自由的参与汇率市场，以形成汇率的市场化波动;同时可以考虑一定程度上放宽企业结售汇权限，使一部分外汇储备直接留在商业银行和企业部门，降低央行的压力。最终通过不断完善汇率形成机制和深化外汇管理体制改革，逐步缓解外汇储备的增长并不断提高外汇储备的效用。

巨额外汇储备形成的最主要原因就是我国国际收支的双顺差，其中我国贸易顺差巨大的根本原因还是因为我国是出口导向型经济，用国内的物资资源不断换取资金流入，在一定时期促进了我国经济的快速发展。而外商的大量投资其实是21世纪以来发达国家的大量产业转移，将大量的劳动力密集型的高耗能产业转移到我国，同样也是在一定时期内帮助解决了我国的劳动力就业问题，促进了地方经济水平的发展。但是随着我国经济发展进入到新的时期，前期粗放的发展模式隐藏的问题也逐渐暴露，大量外汇储备造成的货币政策受限只是其中的一个问题，要从根本上改变现状，我认为应该是要从根本上优化经济发展模式，逐步将原本的出口导向型、资源导向型经济发展为科技、创新导向型经济;同时加大推进产业转移和升级，积极响应国家的“走出去”方针，用我们的外汇储备在国际市场上合理投资，更加科学的调整外汇资产的配置，最终将外汇储备维持在一个合理的水平，实现我国经济的内外部平衡。

参考文献：

[1]卫彦琦，《外汇储备持续增长对货币政策的影响》，《经济师》2010 年第1期。

[2]法文宗，《外汇储备快速增长对我国货币政策独立性的影响》，《亚太经济》，2010年第4期。

作者简介：

喻文琪，女，汉，1994年10月生，安徽省宣城市，本科，中国诚通国际贸易有限公司。