美元：我们能从新西兰联储那里学到外汇的教训吗？

新西兰联储政策发布的标题说明了一切：“货币紧缩向前推进”。这是去年在巴西、俄罗斯和捷克共和国央行看到的那种前期紧缩政策，现在正在进入发达市场领域。将利率上调50个基点至1.50%是合理的，因为这是为了应对外部和重要的内部产生的通胀预期风险增加的举措。在问题变得更大之前立即解决问题，新西兰联储暗示现在更大规模的加息可以减轻以后进行一些无序调整的需要。

今天的举动解读为“鸽派50个基点的加息”，在短暂反弹后，新西兰元下跌了0.4%。同样，债券收益率在整个曲线上下跌10-15个基点，因为投资者已经将此举视为一个信号，即如果新西兰联储提前和积极加息，终端利率可能会略低。

我们能从新西兰联储的政策及其对美元的影响中吸取教训吗？纽元的抛售部分归因于头寸和激进的紧缩预期，这使得新西兰联储政策利率在未来两年内接近4%。事实上新西兰联储，新西兰联储长期以来一直是一家向纽元走强的央行，今天新西兰联储欢迎货币走强以应对进口通胀。

前期紧缩应该会导致收益率曲线持平或倒挂，根据经验，这对货币有利。一个极端例子是1980年代初美国收益率曲线的极端反转，当时新任美联储主席沃尔克将利率降至15%，使美国经济陷入衰退。在此期间，美元飙升。收益率曲线倒挂也会阻碍对债券投资组合流动的外汇对冲，即对货币有利。

简而言之，我们不喜欢得出这样的结论，即从今天的新西兰联储经验来看，美元接近顶部，当美联储在5月4日加息50个基点时，美元将推出自己的货币紧缩政策时抛售。

由于美国核心CPI有所疲软，昨日美元略显疲软。美元指数将在100上方盘整，如果美元兑日元能够突破125.85的技术水平，可能会获得一些收益。

欧元：稳定在1.0800上方

如果不是昨天下午乌克兰出现了一些更看跌的头条新闻，欧元兑美元现在可能会接近1.09。我们怀疑投资者是否准备好在明天的欧洲央行会议召开前不久将欧元/美元推低至1.0800以下。如上所述，我们认为美联储前期紧缩对美元有利，这意味着欧元兑美元今年夏天很可能接近1.05。

英镑：3月CPI意外上行，支撑英镑

今天3月份英国CPI出现的广泛上行惊喜似乎将使激进的英格兰银行收紧预期持续更长时间，并保持英镑支撑。有趣的是，今天看到尽管消费者信心急剧下降，但新西兰联储确实加息了50个基点 - 理由是通货膨胀是消费者信心下降的原因之一。因此，避免因消费者信心疲软而收紧货币政策可能会适得其反。

今天的英国通胀数据显示，CPI可能在4月份达到8.5%的峰值，并可能使英国央行5月份加息50个基点的预期回归——目前预期为28个基点。这可以看到欧元/英镑继续推动0.8300区域，而英镑/日元可能会推高到167.50区域。

加元：今日来自加拿大央行50个基点

强劲的增长、紧张的劳动力市场和高于目标的通胀率应该会看到加拿大央行今天上调50个基点至1.00%。重点还将放在加拿大央行如何处理其资产负债表上，它可能会宣布一些快速量化紧缩。鉴于其债券投资组合的期限较短，任何到期债券再投资的结束都可能导致加拿大央行的资产负债表在未来几年迅速萎缩。

加拿大央行的提前紧缩是否意味着加元与纽元一样必须抛售？不一定，美元兑加元已经回落了3月份下跌的50%至1.2400，即使我们看到美元/加元暂时飙升至1.2700区域，我们怀疑很多加元买家也会回归。在大宗商品冲击的背景下新西兰联储，健康的贸易条件上涨使加元成为我们今年的首选货币之一 - 预计随着今年的进展，加元将处于1.20-1.23区域的水平。