次贷危机之后，美元等国际货币加速流入中国市场，使我国央行的外汇储备快速增长。由于国内施行强制性结汇制度，在外汇管理上强调“宽进严出”，再加上外贸与外资的长期双顺差，令我国外汇储备激增，2014年6月底，外汇储备达到了39932亿美元的高峰值，这也为我国的外汇管理带来了诸多复杂问题。

而2015年A股发生股灾，外资一度试图做空中国，令我国外汇储备明显下降，近年来由于美联储的缩表，部分美元回流本土，再加上中国不再刻意追求长期贸易顺差，我国外汇储备近年来基本保持在3万亿美元水平之上，数据显示，2020年8月末央行外汇储备余额为31646亿美元。

次贷危机之后，随着我国外汇储备的激增，市场就我国的外汇储备管理问题做过很多讨论，譬如“藏汇于企”、“藏汇于民”等等，而我则多次撰文重点阐述了我国外汇多元化管理的问题，就美元与欧元外汇储备比例、持有美债额度、建立战略储备、以及全球战略性投资等多角度谈了我的一些看法。就目前而言，个人认为我国在持有美债额度与建立战略性储备等方面还是有很多问题是值得探讨的。

原本中美之间就长期存在一定的利差，利于美元对人民币长期套利，虽然这一利差关系在2017年10月美联储缩表之后有所改变，但是美联储的缩表注定不会是一个长期行为，这是由美国的经济危机周期律所决定的，因此在新冠危机爆发之后，美联储就快速将利率重新打回零利率区间，然后又推出超级QE政策，而零利率+超级QE显然对我国外汇储备管理非常不利，这不仅令我国的外汇储备存在利差上的损失，而且还要承受美元的长期贬值与美国的债务危机转嫁。

在这种情况下，我国本应主动在外汇储备结构上加以调整，尤其是在美国将中国摆在战略对手位置上之后，中国就更应加强外汇储备结构的调整，但事实上中国在持有美债问题上的调整有限，这令我国外汇管理比较为被动。

新冠危机爆发之后外汇储备国际汇率，国际金融市场剧烈震荡，国际流动性趋于紧张，再加上华尔街的汇率操纵，美元一度大涨。而避险资金涌入美债市场，令美债价格也同时飙升，美债收益率也来到了历史低位，美联储的超级QE又将美债收益率牢牢压制在历史低收益区。这个周期中，美债价格与美元汇率明显呈现了双峰现象，可以说这是我国合理削减美债的最佳时机。

同时，由于新冠疫情的影响，全球市场遭受重创，黄金、白银、铜等国际大宗商品一度都大幅下跌，白银处于近二十多年低点，铜处于近十年来的低点，而长期来看，这些国际大宗商品都是我国实体经济需求的重要增长点，尤其是未来科技制造业需求的增长点。美债价格高点+美元汇率高点+国际大宗商品低点，这样的资产结构对于我国外汇储备管理而言，可以说是极为罕见的调结构良机。

中国是全球最大黄金生产国与消费国；是全球白银主要生产国之一，未来随着科技业的不断进步，国内白银的工业需求也越来越大，况且华尔街长期储备巨量白银，实际上就是为了防备美元未来的严重失信；而中国对铜的需求就更大了。因此中国对这些国际大宗商品完全具备定价能力，如果在历史低价区与大周期的低价区将部分外汇储备转换为这些资产，其外汇储备的升值潜力明显优于持有美债。

但事实上是我国的外汇储备在这些方面的转换是很少的，依然故我地持有美债，仅在美债上做了适度的减持，这不仅与美国对我国的战略布局不相符，也与我国外汇储备的安全与增值不相符，这是令人十分费解的地方。

美元前期大幅贬值之后，国内有一些评论认为美元没有长期贬值的可能性，而我个人认为这一判断值得推敲。

首先美国对华、对欧策略的改变，都为美元的长期稳健带来了变数，而美国的逆全球化与美元的国际货币地位更是格格不入，这必然令美元的国际地位走下坡路。

其次是美联储借新冠危机再度严重超发货币，一方面是救市，另一方面很明显就是债务危机转嫁。关键问题是，美国并没有因货币超发而跨越了金融危机，因资产泡沫问题的恶化，美国至今也没有摆脱经济危机的纠缠。而长期来看，几乎每十年美国就要有一轮经济危机，为了救市，美联储就要不断增发更多的货币，这是由美国金融市场规模不断扩张所决定的，因此我认为美元长期还会贬值，这是由美国债务高速增长所决定的，不以个人意志为转移，因此长期持有美债，仅在汇率上损失就将是严重的外汇储备国际汇率，况且还要承受利差与收益率等方面的损失。

长期以来，美国都以维持国际霸权为根本目的，通过冷战斗垮了前苏，通过广场协定重击了日本，通过长期转嫁债务危机几乎拖垮了欧盟，当前美国不仅在战略上对中国转向，同时还是华尔街向全球转嫁债务危机的关键周期，在这样的周期中，中国原本就应该削减美债，积极做好金融风控工作，同时中国持有的美债也是中美博弈的筹码，中国总不能在美国对我步步紧逼的情况下，还长期通过美债体系来支援美国攻击自己吧！（本文系馨月说财经原创文章，转载请注明作者及来源于百家号馨月说财经）