本报记者高改芳上海报道

每晚九点半左右，张先生就开始通过自己的电脑系统，关注国际外汇市场。

“这个时候北美市场交投开始活跃”张先生介绍。凌晨十二点左右，当天所有的信息出得差不多了，趋势明朗后，张先生就开始挂单交易———指定交易币种、金额及交易目标价格后，一旦报价达到或优于客户指定价格，交易系统即自动执行客户指令。“白天稍微看一下就可以了，并不是盯盘盯得越久，赢利的机会越大。”他说。

张先生是福州市某证券公司的老总，又是注册分析师，从2002年前后开始通过外汇保证金方式炒汇。“我周围很多做期货的、券商分析人员、操盘手、银行员工，大家都通过保证金交易炒汇。我个人炒汇有赔有赚，赚的概率在60％以上吧。这么多年下来，我觉得如果说股市像自行车的话，那么外汇市场更像火车———有运行的轨迹和趋势。在外汇市场这样一个全球性、透明、公平的市场上，技术分析更加有用。保证金交易作为一种交易手段，本身是无罪的。而且，金融衍生工具杠杆交易是国际趋势。”张先生认为。

但是，今年9月，人行上海分行向媒体通告，外汇管理局上海市分局在调查中发现，个别境外外汇经纪商的境内代表机构，以所谓“培训”和“咨询”的名义，通过互联网大肆介绍参与外汇保证金交易的方法和途径，诱导客户通过非法渠道将资金汇出境外，参与境外外汇经纪商搭建的外汇保证金网上交易平台进行外汇买卖。一些市民盲目听信，参与网上保证金交易，结果损失惨重。

外汇保证金交易，是使投资者倾家荡产的“吸血鬼”，还是一本万利的“摇钱树”？

旺盛的投资需求

据东方国际外汇投资集团分析师陈静介绍，目前，80％以上的外汇投资者、90％以上的资金都是做外汇实盘交易的，只有20％的投资者做保证金交易，即虚盘交易。

实盘交易，包括各家银行提供的类似中行“外汇宝”的业务、外汇理财业务、民间外汇市场即通常所说的“黑市”交易等。

由于2002年以来人民币升值的预期，使外汇黑市暂时沉寂。而近两年，尤其是今年美元持续走强，使得银行炒汇业务萎缩了约50％。据介绍，中行福州分行，2004年“外汇宝”业务的收入在1000万美元以上，而今年只有约500万美元。

有澳洲MBA学位、从1992年起就在银行系统工作的陈先生也是保证金炒汇一族。他介绍，通过银行炒汇，对投资者而言，获利的空间并不大———点差太大，门槛太高。

点差就是银行根据市场行情自行制定买入价和卖出价，其间的差就是点差，可以算作银行收的手续费。各大银行基本上对普通客户的双边点差为30点。也就是说，只有当汇率波动30个点以上，“外汇宝”投资者才有获利的可能。而且国内外汇市场基本上和国际市场是脱离的，报价滞后。在较小的盈利空间下，只有资金量比较大才能体现出收益。

另一方面外汇交易手续费太高，外汇投资的民间需求特别旺盛。张先生介绍，仅福建的福清市，每年的侨汇量就高达10亿美元。炒汇风行后，某银行在福清市一个很小的支行，去年的炒汇收入就有4000万人民币。“可见炒汇的市场非常大。”张先生说。

在银行提供的炒汇工具并不能完全满足投资者需求的情况下，投资者转而寻求获利机会更大的炒汇工具是必然的趋势。于是，外汇保证金交易越来越吸引投资者。在王先生看来，外汇保证金交易决不是经常导致投资者倾家荡产的赌博工具，而是高端金融产品，对投资者素质要求很高。

保证金交易并非洪水猛兽

外汇保证金交易，也称外汇按金(margin)交易，即由银行或经纪商提供信用，投资者只要持有10％甚至更低的资金(保证金)就可进行杠杆式外汇交易，其最主要的特点是可“以小博大”和高风险高收益。是外汇的虚盘交易。目前，境外经纪机构通常提供放大100—300倍的保证金交易。比如，投资者只需缴纳1万美元的保证金，就可以从事100万美元的交易。

保证金交易的投机性比较强，它原本是企业的一种套利工具。因为对于贸易企业来说，要锁定汇率风险。但是又不可能用100％的资金锁定，所以就有了保证金交易，用10％左右的资金锁定风险。所以如果为了投机而投机，没有贸易项下的对冲，风险就会很大。

但是，作为一种避险工具，保证金交易有其独特的优势。比如做实盘交易，要么持有美元，要么持有英镑等等，不可能是空仓状态。但在保证金交易中，假如你对最近市场趋势把握不太好，就可以空仓、观望。这对专业的交易者来说是非常重要的———要学会休息。但是做实盘就永远要持有一种币种，也就永远不能休息。

做外汇保证金交易的投资者，可以通过境外机构提供的交易平台与国际外汇市场实现无缝对接。有些投资者个人电脑系统的外汇报价甚至比国内某些银行系统的报价还要快。这样投资者就可以享受到国际汇市的好处。

首先外汇买卖交易时间长，一天24小时皆可进行。市场一有动静投资者就可以立即做出反应。这样一来，投资者容易把握机会并规避风险，增加获利机会。而且客户进行一笔买卖，在确认以后，款数马上就可以到帐，下一分钟又可以进行第二笔买卖。

其次，外汇的市场透明度较高。全球每天的外汇交易量都有23000亿到25000亿美元，交易量非常大，所以不可能被个别投资者操控。而且市场信息非常透明，投资者完全可以凭借公开公平的信息发布机制，做出分析。

那么从事外汇保证金交易是否违背了国家的法律法规呢？

身为证券公司老总的张先生认为自己通过保证金炒汇“光明正大”。“我为这个问题专门咨询过外管局的朋友。他们是这样理解的，国家允许国内居民把一定额度的外汇汇到境外。这样的资金可以在境外消费、投资等等。那我选择投资，这是我的自由。网络的发展给投资者提供了网上交易的可能性，交易平台是中文界面的。资金的问题外汇交易手续费太高，委托、清算的问题都解决了，服务器在哪里就不重要了。”

今年9月，人民银行上海分行向媒体通告，外汇保证金交易不但违反国家有关规定，而且隐含商业欺诈。擅自参与非法外汇保证金交易的市民，一旦遭受损失其权益将不受法律保护。

警惕投资陷阱

监管部门谨慎并非没有道理。

据介绍，人民银行曾经发现有个别机构以误导下单，私下对冲、对赌、吃点等欺诈手段骗取客户资金，甚至卷走客户保证金潜逃等情况。于是中国证监会、国家外汇局、国家工商管理局和公安部四部委于1994年下发过相关文件，禁止在境内开展外汇保证金交易。当年3月，有关管理部门对上海市非法保证金公司进行清理，查封了其中交易规模较大的上海利高投资有限公司。此后相当长时间内，此类非法交易在上海地区基本“匿迹”。

张先生告诉记者，香港、澳门、台湾、新加坡等地规模较小的交易机构，通常由私人注册，运作不规范。当客户缴纳的保证金达到一定规模后，就会携款潜逃。到另一个地方重新注册。而且，由于资金是汇往境外，资金安全隐患就非常大。所以投资者要选择国际上比较规范的大型经纪公司。

而陈先生指出，有些经纪公司的欺诈行为，也和我国市场澳没有放开有关。“因为投资者不知道或者不能通过正常渠道将资金汇出，所以就给不法机构以可乘之机。”

实际上，业内人士都承认，外汇保证金交易日益风行，除了有旺盛的投资需求外，交易中“以小博大”的赌博色彩也是吸引投资者的重要因素。但是，不贪心，注意头寸控制却恰恰是保证金交易的两大关键。单边操作、重仓杀入都是大忌。