我们在最近连续提醒投资者，当前美国面临重大金融风险，有个重要指标已经触礁至金融危机前水平——美国国债期限利差收窄至2007年金融危机以来最低水平，收窄至17个基点左右，这增加了市场对美国经济将陷入衰退的担忧，虽然目前美国经济数据依然表现不错。一般而言，如果2年期美债和10年期美债之间的利差降至0或是负数，经济衰退将会在短期内出现。

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高盛也认为，加息导致企业利息支出飙升，或引爆违约潮，而现在最可能充当金融危机的催化剂的就是公司债务。数据显示，美国企业债务已较2007年翻倍，到2020年美国将有1.3万亿美元债务到期。换句话说，2008年以来的美国经济复苏并非真正的复苏，而是充斥着大量廉价资金。

近二周以来，继今年5月后，美债收益率再度在3%以上徘徊，为2014年1月来第二次，这可能会将造成市场经济和金融动荡。事实上，正如美银美林为我们提供的下图数据所示，在过去60年里，每次经济进入实质衰退之前，收益率曲线都会出现倒置，不过，现在的市场数据情况看起来似乎更加糟糕。对此，现在也有越来越多的分析认为美国经济即将进入衰退期。

不仅于此，华尔街预言家David Rosenberg日前在作客CNBC时表示2013年各国外汇储备排名，在经历了一年所有资产类别上涨后，股市或已见顶，同时，目前美元债券有被持续大量抛售的可能，正如下图所示，当前，标普500指数正在像2000年和2007年那样，达到双顶。事实上，今年美股已经出现多次暴跌，今天的美元资产（以美股为代表）更是像世界金融市场上的一只“鬼魅蝴蝶”，另一面，一些经济分析人士也告诉我们，美国债务问题永远是压在美元和美股身上的阴影，只不过现在没有发作而已。

数据来源Gluskin Sheff

而与此同时，大量国际资金正在快速涌入中国市场，人民币成为了和美元欧元一样的避险货币，成为了2018年真正意义上的避险资产之一，比如，据9月28日晚，国家外汇管理局发布消息显示，二季度，中国证券投资净流入610亿美元，创季度历史新高。

数据显示，截至8月末，境外机构在中债登债券托管量已经连续17个月增持，规模再创新高，这更说明了人民币资产在国际资产配置中成为了具有吸引力的资产。因为在美元荒的背景下，性价比最好的解决方案就是持有人民币，具体的实现形式就是投资人民币债券。这在近期人民币汇率走低及国际市场流动性趋紧的背景下，实属不易，而这也更说明了中国经济将继续稳健向好的一面。

正如我们多次强调的那样，现在，大量的国际资金对投资中国债券充满信心，换句话说，中国的国际融资能力和规模也在创下历史新高，而正是这些背景下，包括俄罗斯、菲律宾、土耳其等多国央行（或财政部）也要计划在中国市场发行人民币债券（熊猫债），增加人民币资产储备，据彭博汇编最新数据显示，截至7月31日，今年熊猫债发行规模总计589.9亿元，共发行36只债券，已超过去年全年发行规模的80%，创下熊猫债市场诞生以来史上第二大发行规模。与此同时，日益稳定的人民币被纳入全球指数的前景也进一步增加了中国债券的吸引力。

一些投资组合经理们在9月5日向美国主流财经网CNBC表示，“中国债券为寻求避风港的外国投资者提供了越来越多的机会”，分析称，美元指数走强，加之中国无风险利率走低，中美利差明显收窄，吸引更多机构倾向于投资人民币资产，这更表明国际债券市场已对人民币资产的信用做出了肯定的评价。

比如，像德法等欧洲多国及越来越多的新兴市场经济体也将人民币纳入其央行外汇储备，以扩大投融资的多样性。与此同时，金砖新开发银行也有望在年内增发人民币债，而据汇丰预计，到2020年，中国对外贸易的一半将会以人民币结算，人民币在全球央行储备资产中的占比将有望达7%，预计2025年将进一步上升至10%。

与此同时，越来越多的国家开始减少美元使用，比如，据SWIFT 9月27日数据，8月人民币使用量较上月增加至2.12%，排名第五位，而美元则跌至2月以来最低，换句话说，现在的美元再也无法找回往日“美金”的光芒（按今天的黄金计价的美元价值仅相当于40年前的2.89%），但事情到此并没有结束，特别在世界多国去美元化这一历史进程中，美元在各国央行中的货币储备份额地位更是开始节节败退。

据IMF公布的最新（7月2日）数据显示，美元在各国央行的储备份额已经跌至五年以来的最低水平（所占份额从2017年四季度的62.72%降至62.48%，创下自2013年四季度以来的最低），同时，报告还显示，人民币在全球外汇储备的份额连续第三个季度录得增长，达到1.39%，而在2016年年底2013年各国外汇储备排名，这一指数仅为1.08%。

而仅从美元使用量和储备量这两个指标跌至近期低点的背后释放的信号更表明，正当一些人还沉醉在美元势头兴起的世界时，让美元出其不意的是，世界多国去美元化的历史进程或已经突然加速，而美元早已失去了“被信任”的标签。（完）

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