我国外汇储备的风险及应对策略引言:外汇储备是衡量一国综合实力的重要指标之一,在调节国际收支、维持货值稳定、抵御国际金融风险方面起着重要作用。面对复杂多变的国际经济形势,我国外汇储备面临资产贬值、持有成本上升、本币升值、国内通胀加剧等风险,我国外汇储备在规模和结构上所面临的风险与日俱增。基于此,本文根据我国外汇储备的现状,分析了我国外汇储备面临的风险,并提出了降低我国巨额外汇储备风险的建议及对策。 外汇储备指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分,储备规模大小反映了一国经济实力和国际竞争力的强弱。自改革开放以来,随着我国对外开放程度的不断提高和对外贸易的迅速发展,我国的外汇储备迅猛增长。虽然中国人民银行从未公布中国外汇储备的币种和结构,但普遍认为美元资产的比重应至少占外汇储备总额的70%。从1980年的22. 62亿美元增长到2012年6月底的32400. 05 亿美元,根据国际惯例,我国外汇储备量严重过剩,由此带来的风险问题成了各界关注的焦点。 一、我国外汇储备的主要风险 1.通货膨胀风险 随着外汇储备持续增长,外汇占款逐渐增多,央行的基础货币投入量也持续增加,通过货币乘数效应,造成货币供应量的大幅增长, 1 进而加剧通货膨胀的压力。

这一过程具体表现为:外汇流入增加——国家外汇储备增加——中央银行以人民币外汇占款形式投放的基础货币增加——国内货币供给总量增加——加剧通货膨胀压力。为了稳定货币供给,央行采取对冲操作,但由于中国的外汇储备持续快速的增长,仍难以控制外汇占款过快的投放。而且由于金融危机,美元持续疲软,为了维持人民币汇率稳定,央行在外汇市场上大量购进美元,人民币投放量进一步增大,使我国的通货膨胀风险进一步加剧。 2.人民币升值风险 巨额的外汇储备使人民币面临升值的压力。具体表现为两个方面。一方面,外汇储备规模的不断扩大,增加了人民币的升值预期,大量热钱纷纷流入中国。为了缓解这种压力,稳定人民币币值,央行被迫在外汇市场上购入多余的外汇,这样却进一步加剧外汇储备规模的扩张。外汇储备规模的不断扩大,必然导致更大的人民币升值压力,这样便形成了一个恶性循环;另一方面,西方国家经济不景气,加上一些国家担心中国出口商品冲击,纷纷要求人民币升值,使人民币承受空前的升值压力。总之,随着我国外汇储备规模的持续增大,在经济形势和政治压力的双重作用下,人民币升值风险不断加大。 3.汇率风险 中国外汇储备最主要的汇率风险是美元汇率风险。

从2001年起美元一直处于贬值的过程,由于美国政府财政赤字和经常账户赤字一直居高不下,美元面临的持续贬值的压力很大。美国为了刺激经济复 苏,而实施过度宽松的货币政策和央行直接购买财政部发行国债的行为,必将导致全球美元流动性进一步泛滥,使美元购买力进一步下降,美元长期贬值趋势还将延续下去,这将给中国外汇储备带来了巨大的损失。 4.影响我国货币政策的有效性 首先,它削弱了央行货币政策的独立性。20世纪60年代,美国经济学家克鲁格曼提出了汇率制度选择中“不可实现的三位一体”理论,也就是“三元悖论”。该理论指出,在资本自由流通、汇率稳定和保持货币政策独立性三个目标中,一国只能同时实现两个目标而不得不放弃第三者。在面对巨额外汇存储引起的过剩流动性问题时,央行必然以牺牲货币政策独立性为代价。其次,它削弱了央行的货币政策效果。一方面,外资的大量流入迫使中央银行在外汇市场,大量买进外汇,造成外汇储备急剧增加,人民币升值压力进一步增强;另一方面,中央银行大量买进外汇,投放基础货币,通货膨胀压力越来越大。央行通过提高法定准备金率、再贴现率和公开市场操作来控制流动性,保持汇率稳定,稳定提升的利率又有引起国际热钱内流套利的危险,热钱内流必然引起外汇占款的增加,从而经济社会又会重新陷入通胀的恶性循环,削弱了央行的货币政策效果。

二、我国外汇储备风险的原因分析 首先国际经济局势和国际金融市场的剧烈变化,使外汇储备面临巨大的不确定性。在世界经济新一轮的周期性变化中,国际经济局势、 国际外汇、债券和股票市场均发生了较大的变化,储备管理机构要根据市场变化,调整储备的货币结构和资产结构使其达到最优状态,操作难度很大。面对复杂的国际社会,我国外汇储备存在风险不可避免。 其次我国的外汇储备风险管理制度不完善。首先,没有形成统一的储备规模管理制度,外汇储备总量目标不确定,致使我国外汇储备规模增长没有计划性和规律性,处于盲目状态;其次,外汇储备结构不合理。外汇储备币种结构过于单一,主要集中于美元。依赖性过强会带来脆弱性。但随着美元汇率不断走低,我国外汇资产损失巨大,因此,以美元为主的外汇储备系统是有问题的,应该建立一个多元化的全球外汇储备体系,保持多元化的货币储备以分散汇率变动的风险,保证外汇储备的安全应该成为我国外汇储备管理的重点之一,否则就有人民币美元化的趋势。第三,外汇储备管理经营缺乏动态管理和综合性研究,难以适应国际金融市场变化。最后,外汇储备管理重“储蓄”轻“投资”的理念使外汇参与国际金融市场程度不高,外汇储备投资收益率低,防范风险能力差。

三、应对我国外汇储备风险的策略 剖析我国外汇储备面临风险的原因,是为了找出应对外汇储备风险更有效地策略。 1.进行产业结构优化,降低融资成本 我国外汇储备融资成本过高,可分为显性成本和隐性成本两方面。 显性成本是经常项目下的贸易顺差,通过廉价出售自然资源和劳动力资源而实现外汇储备的增加。为了能降低这两个方面的成本,首先,我们要减少通过廉价出售自然资源来维持我国经常项目下的贸易顺差。随着我国经济实力的提升,我们应改变以前单纯追求贸易顺差的状态,而以提高我国产业的竞争力为主要关注力,努力提高出口产品的技术含量和附加值,避免简单的数量增长。其次,我们应不断提高我国的整体教育水平,加强工人的工作技能培训,通过提高工人的产能,增强企业的盈利水平,从而提高我国工人的工资水平。这样,不仅有利于我国劳动力资源价格回落到一个理性的位置,并且通过增加我国居民的收入水平,能够较好地扩大国内需求,不断提高内需对我国的经济发展的推动作用,实现内需和外需共同促进我国经济增长,达到我国对外贸易的基本平衡。只有这样,才能改变我国现在过度依靠外需的经济增长模式,并确保我国经济不会过度受到美国或其他发达国家的经济增速缓慢的制约,保持较快的增长速度。

隐性成本主要是指由于外汇储备无法在国内进行投资,在国内大量需要资金的前提下,我国原有粗放式地吸引外资所带来的负面效应。当然在改革开放初期,地方政府为吸引外商投资给予了大量的优惠政策,这在很大程度地有利于我国更多地利用外资促进我国经济的快速发展。但这种方式引进外资容易造成水平参差不齐,甚至引进一些效率不高,环境污染严重的项目。处理好优化利用外资的课题,将有助于缓解外汇的快速进入。目前,我们可以将外资准入条件和技术引入相挂钩,对于可以带来高新技术和先进管理经验的外商应给予税收方面的优惠和其 他政策上的保障,同时严格限制技术水平偏低和高能耗的外商投资进入,这样就可以通过产业结构优化,降低融资成本。 2.实行积极管理,提高储备资产投资收益 我们可以看到新加坡外汇储备的规模是伴随着本国经济实力的逐渐增强而逐步提升的,在这一点上,我国的情况与其有些类似,而且新加坡的外汇储备收益率一直保持较高的水平,因此我们可考虑借鉴新加坡的积极管理模式,对我国的外汇储备进行积极管理以求提高我国储备资产的投资收益。积极管理的投资策略注重资产的长期投资价值,并不过分关注短期波动,强调对投资组合的资产种类、货币、国别、风险等内容所进行的策略性配置。

所以我们国家也可以设立一家政府投资公司,公司可以采取多元化投资全球范围内的金融和实物资产和其他方式来管理我国外汇储备和政府盈余,维持储备资产安全,保持其长期购买力,以提高政府储备的长期价值。 3.改革外汇管理制度,化解通胀风险 对我国外汇储备管理体系进行改革是解决通胀风险的根本方法,这方面可以借鉴国外外汇储备资产管理的成功经验,同时结合我国外汇储备资产的管理现状。首先,推进实现人民币的国际化。人民币国际化可以有效降低我国企业的外汇风险,提高本国金融机构的融资效率和竞争力,缓解庞大外汇储备带来的过多风险问题。其次,调整中国外汇储备的管理制度。实现外汇储备适度规模发展。再次,考虑我国经济发展水平和特殊国情,扩大进口平衡国际贸易顺差,放松资本 流出管制减缓外汇储备的增加。增加进口,特别是资源类产品和高新科技产品的进口,在促进产业结构优化升级的同时平抑贸易顺差。同时,放宽居民持有外汇的限制,放松资本流出管制,鼓励国内居民和企业开展对外投资,提高外汇储备资产的收益率,改变储备资产收益风险不匹配的状况。最后,不断完善外汇交易制度。增加交易主体、引进美元做市商制度、增加人民币对外币掉期业务、银行间市场交易品种等,通过各种市场化手段,不断完善外汇储备管理制度,降低外汇资产的系统性风险带来的贬值。

4.引进和培养专业人才 由于各种原因,国内外汇储备风险管理人员专业化水平程度不高,即便引进的优秀人才,也会因激励不够或是工作环境不理想而大量流失。而在金融领域,人力资本是核心资源,我国要建立外汇储备资产风险管理专业人才系统的培训制度、有竞争力的薪酬管理制度和升迁制度,把引进人才、培养人才和留住人才放在战略的高度。如此才能为我国外汇储备的高效管理奠定坚实基础。