今年8月，中国央行发表了完善人民币汇率报价机制的声明，人民币汇率应声下跌引发全球金融市场、商品市场和资本市场的强烈关注。一些外资机构先后调整了对人民币走势的预测，甚至担心会重演1997年的亚洲金融危机。这一方面说明中国经济在世界经济中已占举足轻重的地位，另一方面也说明人民币汇率问题既复杂又敏感。从宏观背景看，本次人民币汇率调整的原因何在，影响如何，趋势又将怎样，未来应该采取怎样的措施？值得探讨。

——亚夫

外储减少、币值高估和外汇供求紧张构成本币汇率下调背景：首先，外汇储备由持续快速增长转为逐月减少；其次，人民币币值高估。这种高估体现为两点中国银行外汇牌价怎样看汇率，购买力平价和通缩引发外币升值效应；第三，外汇市场的供求形势正在转变，美元供求形势已渐逆转。

人民币汇率调整的浅层和深层影响：有利影响是，一些重要行业将受益，纺织服装、钢铁、航运和汽车等行业受益较大，而贸易顺差也将持续。不利影响是部分行业外债成本增加；深层影响是实际结果与预期目标有较大差距。其中最棘手的是钉住汇率的维护成本大增。

应对人民币汇率调整变化的对策：实施扩张性的货币和财政政策促进经济增长，消除通缩引发的外币升值效应；放缓对外直接投资进度，把更多资源用于国内；以市场手段缓解外汇投机需求冲击；以此次汇率调整为契机，适时从管理浮动转为自由浮动；松绑人口政策。

外储减少、币值高估和外汇供求紧张构成本币汇率下调背景

首先，外汇储备由持续快速增长转为逐月减少。作为央行实力的坚强后盾，我国外汇储备20多年来一直稳步增长，但在达到2014年6月3.99万亿美元峰值后逐月减少，至2015年9月末已减至3.51万亿美元。外汇储备减少主因为资本外逃，迄今国际收支表资本项目和错误与遗漏差额已连续四个季度为负。花旗银行测算，2014年7月-2015年6月，剔除偿还外债，资本外逃规模为5000亿美元。美国财政部估算2015年1-8月资本外流规模为5000亿美元。

其次，人民币币值高估。这种高估体现为两点，购买力平价和通缩引发外币升值效应。从可比商品价格看，等量人民币在国外购买力大约在3.2倍-0.7倍之间，日用品购买力高于食品，国外食品安全标准较高，足以抵消食品领域人民币的国内购买力优势。2014年公布的全国土壤污染调查显示，全国已有近1/5-1/6的耕地受重金属污染。

另一点是通货紧缩引发外币升值效应。我国作为发展中国家，消费者价格指数（CPI）合意增长区间为2-4%，低于2%可认定为通缩，迄今CPI已有13个月在2%以下。以生产者价格指数（PPI）印证更明显，中国历来靠投资拉动经济增长，PPI标杆作用在某种程度上不亚于CPI，迄今PPI已连续第43个月下滑。

结合真实利率水平、真实经济增速等参照，不难判断：2015年以来经济或已陷入通缩，这是当前经济面临的最大问题之一。对于人民币而言，通货紧缩意味着同等数量的美元可以换取的中国国内商品增多了，因此美元对人民币变得更加值钱了。

第三，外汇市场的供求形势正在从“美元灾”向“美元荒”转变。从国际形势看，美联储2013年开始逐步退出超宽松货币政策，加之美国经济复苏领先于欧日，美元供求形势已渐逆转。

从我国国情看，外汇供给主要来源是贸易顺差，尤其是出口，问题是出口和进口增速“双下降”。2015年1-9月，出口同比-1.9%，但进口同比-15.3%，这样才实现贸易顺差4241亿美元。2010-2015年，出口增速从30%急剧降至负值。

出口难与世界经济复苏乏力有关，也与劳动力成本上升导致的出口竞争力减弱有关。2009-2013 年，出口竞争力提升速度比此前出现了明显放缓，出口的国内增加值占比由 69%下降至 66%。据海关总署2015年初调查，62%的企业认为劳动力成本同比上升。全国城镇私营企业就业人员薪酬和农民工收入2014年分别同比上涨11%和10%。劳动力成本上升源于劳动市场供求形势逆转，全国离家在外省务工农民工增速已连续下滑四年，从2010年的5%降至2015年上半年的1%。而且这种趋势只会越来越糟，2015年开始，中国20-65岁劳动力增长态势逆转为逐年减少，2015-2025年中国15-30岁人口将减少1/4。

与出口增速停滞不前形成鲜明对比的是，消耗外汇的领域越来越多，而且增速很快。

（1）对外直接投资以每年近15%速度增长。据《2014年度中国对外直接投资统计公报》，2014年，中国首次成为全球资本净输出国，对外直接投资1231亿美元，同比增14%，如果包括我国企业在国（境）外利润再投资和通过第三地的投资，则为1400亿美元，同比增速30%。2015年上半年，我国非金融类对外直接投资达560亿美元，同比增速29%，同期实际使用外资增速仅为8%。

（2）海外留学消费以每年40%速度增长。2010-2014年，出境留学人数持续增长，赴美留学人数两位数增长。2013-2014学年，我国留学生在美消费80亿美元，同比增速41%。

（3）出境旅游消费以每年40%速度增长。2014年出境游客突破1亿人次，同比增速20%，出境旅游消费1650亿美元，同比增速40%。2015年1-8月，通过携程办理赴美签证游客数同比增100%，访日游客人数为2014年全年的1.4倍，人均消费1957美元，居访日外国游客人均消费榜首。

（4）海外购房消费以每年40%以上速度增长。据世邦魏理仕报告，过去4年，中国海外商业地产投资年均复合增长率为72%。2013年4月-2014年3月中国银行外汇牌价怎样看汇率，大陆及港台人士在美购房支出220亿美元，同比增长72%。受中国买家大量进入等因素影响，美国房地产市场健康指标（Market Health Index）2014年四季度达到109.8，远高于100的产业健康发展临界值，美国全国保险公司调查称，美国房地产市场已进入自2001年以来最稳健增长时期。

（5）部分领域用汇增速较快。2005-2014年十年间，进口食品贸易额增长4.3倍。2014年，进口谷物同比增长34%。2015年上半年，进口食品同比增长21%。2014年中超联赛转会净投入已超过英超，在全球主流足球联赛中排名第一，2015年夏季中超引援投入又比2014年翻了一番。

（6）对外援助增速“显著提高”。《中国的对外援助（2014）》白皮书显示，2010年至2012年，中国对外援助总金额为893亿元人民币，“增速有显著提高”。2014年，中国对拉美贷款221亿美元，增速为71%。